01 財務分析指標概述
嚴格講財務分析指標包括兩種：
第一種指標用以衡量企業綜合業績表現是否達到目標，通常可以借助基于公認會計準則編制的財務報表進行定義和計算，例如資產回報率、流動比率等；
第二種指標用以衡量企業不同經營領域或不同職能部門的業績表現，但這種指標不僅體現在計算過程或計算結果需以貨幣化形式表述，更重要的是計算中涉及需要符合公認會計準則的會計要素（如收入、成本、費用、利潤、資產和負債等），或涉及需要符合通行管理會計計量原則的項目（如機會成本、變動成本、增量收入與增量成本、單位貢獻毛益等）。
第一種指標更多體現為狹義財務分析，第二種指標則在廣義的財務分析里應用得更多。02 關鍵業績指標KPI
關鍵業績指標是企業績效考核的方法之一，圍繞關鍵成果領域選取。關鍵業績指標有效益類、營運類和組織類之分，不是所有的KPI都是財務分析指標，如市場份額、客戶滿意率等是非財務類KPI，但依據上述第二種財務分析指標的定義，凡是計量中涉及財務會計與管理會計要素的KPI都屬于財務類KPI，例如成本降低率、人均收入等。
制定關鍵業績指標（KPI）應從企業的戰略和愿景出發，關鍵業績指標的制定過程是對那些為實現戰略愿景的經營目標的分解，通過識別價值驅動因素將經營目標轉化為一套綜合平衡的、可量化計量的指標體系，然后對這些指標周期性設定目標值并進行考核，為企業戰略目標的實現建立起可靠的執行基礎。
價值驅動因素是指影響戰略執行和價值創造的可衡量因素，也是實現經營目標的成功要素，如技術、人才、市場等。具有強因果關系的價值驅動因素是經營目標與關鍵業績指標之間的橋梁。通過梳理企業各部門的工作流程和崗位職責，進一步將公司層面的關鍵業績指標分解到崗位業績指標，從而有效將企業經營目標與員工個人行為聯系起來，這便是“目標管理”（MBO）的企業管理哲學。一家快速消費品企業將具體經營目標“銷售”分解制定公司級關鍵業績指標和崗位業績指標的示例。
成功的關鍵業績指標的管理分析體系需要各個業務部門的通力支持與合作，在制定/修改關鍵業績指標后，需要設定目標簽訂業績合同，制訂業績審核行動計劃，確定業績評估并與薪酬掛鉤。制定關鍵業績指標僅僅是此過程的起點。03 財務關鍵業績指標的制定方法與原則
根據關鍵業績指標的分解制定原則，其中的財務指標應為企業戰略目標中的財務目標，例如與收入、成長、盈利、現金流以及公司價值有關的指標。
制定財務關鍵業績指標需要根據財務分析的受眾（外部投資者、監管機構、企業高管、企業業務部門經理等），明確受眾關注的財務業績領域，如投資回報、盈利性、收入、成本、某項特殊費用或支出等，這些領域是財務關鍵業績指標的來源。然后識別這些關注領域的價值驅動因素，最終為這些領域分別將目標分解為財務關鍵業績指標。
在制定財務關鍵業績指標過程中，需要注意避免以下幾點。
從很多財務報表分析的理論文獻與企業實踐中都可以看出，幾乎所有財務報表分析的關注領域都集中在如下六大方面。- 獲利性：在同等業務量和營業收入水平下，降低成本以產生更多利潤的能力，亦即如何最大化利潤表的最終行項（bottom line）“凈利潤”。
- 資產使用效率：在同等資源占用和生產能力（資產規模）下，取得更高業務量或營業收入或現金流入的能力，亦即如何最大化利潤表的第一行項（top line）“營業收入”，或最大化經營利潤的變現速度。
- 流動性：現金是否足夠充足以支付日常運營的支出，以及流動負債是否可由足夠的流動資產來償還，亦即評價企業的短期償債能力。
- 償付性：企業是否可以償還長期負債，持續經營假設是否存在以及破產的可能性，亦即評價企業的長期償債能力。
- 財務結構：資本中不同股權與債權的比例，不同比例下的財務杠桿作用及對利潤的影響。
- 經營增長：企業在長期發展中業務量規模的擴張程度，資源投入的增加程度，以及所帶來的收入和盈利的增長幅度。
這六大關注領域的本質和宗旨的逐一分析可以看出，獲利性和資產使用效率關注和評價的結果都是利潤，旨在管理盈利的渠道和過程。盡管很多報表分析文獻中將資產使用效率列為企業營運能力，但資產營運效率本質是為了驅動盈利，這兩個領域業績優異則意味著企業通過經營管理獲取收益的能力強，因此獲利性和資產使用效率本質趨同，可視為盈利能力的兩個維度的表現。而流動性、償付性、財務結構的業績更多關注資產負債表，強調企業的償債能力，以及因為有息債務的存在帶來的財務風險。因此這三個評價維度都在反映企業的財務風險控制能力。最后一個關注領域經營增長主要強調企業的可持續性的長期發展，要求企業包括業務量規模、利潤水平和資本規模都保持可持續增長，是成長能力的體現。整體來說，盈利能力、財務風險控制能力和成長能力這三個關鍵能力成為構建企業綜合績效評價體系的基本框架。
盈利能力是一個企業生存發展中最基本首要的能力，理論界和實務界就如何對其進行評價均有深入的研究和探討，各類指標也層出不窮。根據前面講述的反映總體水平、更具分析意義和反映驅動因素這三個角度，可以將這些評價盈利能力的財務分析指標與這三個角度相匹配。
考察企業的收入中有多大比例可以最終轉化為利潤，這是企業銷售商品、提供服務的增值能力的直接體現。反映利潤占比的指標的一個常見特點是分子分母均為利潤表項目。凈利潤營運收入指標含義解析：衡量企業銷售收入產生收益的水平，反映銷售收入扣減所有成本費用和非經營損益后形成利潤的比例。凈利潤是企業最終盈利成果，該指標越高，說明企業通過銷售獲取利潤的能力越強。反映企業主營業務經營成果，體現主營業務收入轉換為利潤的水平。主營業務是企業核心業務，該指標有助于了解核心業務的盈利能力。表明每付出一元成本費用可獲得多少利潤，體現經營耗費所帶來的經營成果。該指標越高，說明企業為獲取利潤付出的代價越小，成本控制和盈利能力越好。反映企業整體經營業務收入轉化為利潤的能力。營業利潤涵蓋主營業務和其他業務利潤等，該指標綜合體現企業經營活動的盈利水平。表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，可用于支付期間費用和形成盈利的比例。銷售毛利是銷售收入與銷售成本的差額，該指標反映了產品基本盈利空間，是企業盈利的基礎。
企業盈利是對投資活動的經濟回報，因此將獲得的盈利與投入的資本進行比較，了解企業對這些資源投入的產出效應。反映收益率的指標的一個常見特點是分子為利潤表項目，分母是資產負債表項目。反映股東權益的收益水平，用以衡量公司對股東投入資本的利用效率。該指標越高，說明投資帶來的收益越高，體現了自有資本獲得凈收益的能力。表示企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力，是評價企業運用全部資產的總體獲利能力的指標。數值越高，表明企業資產利用效果越好，整個企業盈利能力越強。內部資產收益率反映企業自己所控制的經營業務的盈利能力，聚焦于企業自身經營業務資產的盈利情況，排除了長期投資對資產規模的影響，更能體現企業核心經營資產的盈利水平。
反映企業對外投資業務的盈利能力，衡量了企業對外長期投資所獲得的收益情況，該指標越高，說明對外投資的效益越好。衡量投入運營的有償資金的使用效果（剔除無收益回報的閑置流動資金），反映了企業運用包括股權和債務等所有投入資本獲取收益的能力，體現了資金的實際利用效率。反映上市企業單位資本獲利能力，是衡量上市公司盈利能力的重要財務指標之一，該指標越高，表明公司的盈利能力越強，股東可獲得的收益越多 。
在展示更具分析意義的盈利的層面，盈余質量是一個重要的考慮要素。在指標篩選的標準中，盈余質量指標相對反映盈利水平的指標來說具備“修正作用。盈余質量可以體現為以下三種：- 剔除非經營因素：凈利潤雖然可以體現企業的總體盈利水平，但并不是最具意義的盈利，因為其中摻雜了很多非經營因素，如意外事件導致的營業外收支，以及債務重組、變賣資產與實體企業產生的凈損益。這些項目都是非常規的一次性事項，如果凈利潤中這些非經營性損益的貢獻較大，則證明企業的核心競爭力不強。
- 修正會計處理對利潤的扭曲：權責發生制原則要求會計分期計量，這便使折舊攤銷及準備金計提等非付現成本的不同處理方法對會計利潤有不同的影響，使利潤不可避免地有人為操縱的成分。一些曾被認為“優質”的上市公司紛紛破產使近年來學術界興起了將會計利潤還原為現金收益的思潮。
綜合價值評估：由于傳統的財務分析方法局限于利用會計調整的方法還原利潤，近年來學術界在研究價值管理的過程中強調考慮非會計交易的外部經濟因素對盈利水平的影響，如考慮股權融資成本、通貨膨脹與投資年限等。由于此類指標調整項目需要引入外部經濟數據無法從財務報表中直接獲取，故需要考慮信息獲取成本，以及需要嚴格定義如通脹影響、內含報酬率的計算方法。
計算公式：凈利潤 + 支付的利息費用 + 支付的所得稅反映剔除債權資本成本和所得稅政策的影響后企業的盈利能力，便于不同資本結構和稅收政策下企業間的盈利比較。計算公式：凈利潤 + 支付的利息費用 + 支付的所得稅 + 折舊費用 + 攤銷費用在 EBIT 基礎上，進一步不考慮折舊與攤銷計提等會計處理方法的影響，更純粹地反映企業經營的盈利能力。計算公式：凈利潤 +（利息支出 + 研究開發費用調整項 - 非經常性收益調整項 ×50%）×（1 - 25%）采用國資委相關辦法計算，考慮剔除債權資本成本、研發費用與部分非經常收益影響后的盈利能力，更準確衡量企業核心經營業務的盈利水平。反映了企業當期凈利潤在經營活動中的收現能力，倍數越高，意味著凈利潤有更多現金支撐，盈余的質量越高。表示每 1 元主營收入能形成的經營活動現金凈流入，反映企業主營業務的收現能力，該值越大，盈余質量越高。反映企業從經營活動中獲得的利潤能以現金形式收回的比例，比例越高，營業利潤質量越高。反映企業從投資活動中獲得的收益能以現金形式收回的比例，比例越高，投資收益質量越高。反映企業包括經營活動、投資活動和籌資活動在內的整體運營產生的利潤以現金形式收回的能力，比率越高則利潤質量越高。
驅動盈利因素的財務分析指標是通過挖掘什么原因導致了利潤水平的高低，來幫助管理者不僅知其然更知其所以然。例如分析成本的構成和盈虧平衡點、按業務條線分析毛利率、按流程活動分析支出比例、按資產項目分析周轉效率等。因此這類指標更需要借助第中提到的廣義財務分析，故更常出現在經營財務分析報告中。盈虧平衡點產量
計算公式：固定費用總額 /（單位產品銷售收入 - 單位產品變動成本）
在以產定銷的情況下，用于分析企業達到盈虧平衡時所需完成的產出任務。該指標能幫助企業明確生產規模底線，當產量達到此數值時，企業處于不盈不虧狀態。
盈虧平衡點銷售額
計算公式：固定費用總額 /（1 - 單位變動成本 / 單位銷售價格）
在銷售量不確定的情況下，企業需要達到的盈虧平衡銷售收入目標。它從銷售額角度為企業經營提供了一個關鍵參考值，幫助企業規劃銷售策略。
安全邊際與安全邊際率
計算公式：安全邊際 = 現有銷量 - 盈虧平衡點銷量；安全邊際率 = 安全邊際 / 現有銷量
反映企業實際銷量與盈虧平衡狀況的差額，表明銷售量下降多少企業仍不致虧損。安全邊際率越高，企業經營安全性越高，承受銷量波動能力越強。
經營杠桿系數
計算公式：（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本）
反映由于固定成本的存在使利潤的變動比營業收入額的變動幅度大，形成經營杠桿。杠桿系數越大，經營風險越高，意味著企業在經營過程中面臨的不確定性和潛在風險越大。
應收賬款周轉率
計算公式：賒銷收入凈額/平均應收賬款余額
一定期間內公司應收賬款轉為現金的平均次數，衡量企業收回應收賬款的平均速度。該指標越高，表明企業收入變現越快，資金回收效率高，資產運營效率良好。
存貨周轉率
計算公式：銷貨成本/平均存貨余額
一定期間內公司存貨流入流出的平均速度，衡量企業存貨管理的水平。存貨周轉率越高，表明企業存貨資產轉化為收入的能力越強，存貨占用資金時間短，存貨管理效率高。
總資產周轉率
計算公式：銷售收入/平均總資產
考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。該指標越高，表明資產周轉速度越快，資產利用效率越高。
廣義的財務風險是指企業在各項財務活動中，由于各種難以預料和無法控制的因素，使企業在一定時期、一定范圍內所獲取的最終財務成果與預期的經營目標發生偏差，從而形成的使企業蒙受經濟損失或更大收益的可能性。由于企業的財務活動貫穿于生產經營的整個過程，故生產運營、籌措資金、投資活動都可能產生財務風險。但根據本章前面總結的六大財務業績評價維度，由償付性、流動性和財務結構引發的財務風險是指因籌資活動產生的風險，即資本結構不合理或融資方式不當造成的無法償債或預期收益下降，而不包括運營活動產生的經營風險。評價財務風險控制能力主要關注償債能力。其中償債能力又分為短期償債能力和長期償債能力，以下將分別闡述選擇短期償債能力與長期償債能力指標時的考慮要素和可供選擇的評價指標。
短期償債能力指企業以流動資產償還流動負債的能力，它反映企業償付日常到期債務的能力。短期償債能力的重要性在于，如果企業的短期償債能力發生問題，會迫使企業管理者進行新的短期融資來應付到期債務，不僅提高了臨時籌資的難度，而且增加了不必要的籌資成本，對盈利產生了負面影響。短期償債能力根本上體現了運營資金的流動性，流動性的高低反映了企業流動資金管理策略的穩健程度。表3-6是短期償債能力的財務分析指標。衡量企業在一定盈利水平下支付債務利息的能力。該倍數越高，表明企業支付利息的能力越強，債務利息償還的保障程度越高。用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般認為，合理的流動比率在 2 左右，表明企業有較好的短期償債能力。衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。由于剔除了變現能力較差的存貨，該比率比流動比率更能準確反映企業的短期償債能力，一般認為速動比率為 1 較為合適。計算公式：（現金 + 短期證券 + 應收票據 + 應收賬款凈額）/ 流動負債將流動性最強的流動資產與流動負債進行比較，相對速動比率更保守地評價企業變現能力的強弱和償債能力的大小。該比率越高，說明企業的短期償債能力越強。表示流動資產用來償還流動負債后剩下的部分。營運資本越多，證明企業越有能力償還短期債務，反映了企業短期財務狀況的穩定性。計算公式：（經營現金凈流量 + 現金稅費支出）/ 現金利息支出反映稅前經營現金凈流量對需要現金支付的利息費用的保障程度。該倍數越高，說明企業用經營活動現金流量支付利息的能力越強。衡量企業用經營活動收到現金支付流動負債的能力。該比率越大，表明企業經營活動產生的現金流量對流動負債的保障程度越高，企業短期償債能力越強。
長期償債能力指企業對債務總額特別是長期債務的償付能力。若企業長期償債能力發生問題，會影響企業從股東或債權人獲取資金的信用，如果信用低，股東和債權人會提高風險報酬率，從而提高企業的融資難度和融資成本。當長期償債能力惡化時企業將面臨資不抵債和破產清算的威脅。長期償債指標：衡量公司利用債權人資金進行經營活動的能力，也反映債權人發放貸款的安全程度。該比率越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高；反之，比率越高，企業財務風險越大。計算公式：（短期借款+一年內到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息）/負債總額反映企業負債中帶息負債的比重，在一定程度上體現了企業未來的償債（尤其是償還利息）壓力。該比率越高，意味著企業未來利息支付壓力越大。由于固定融資成本的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現象，稱為財務杠桿作用。財務杠桿系數值越大，財務杠桿作用越大，財務風險也就越大；反之，財務風險越小。反映企業資金結構合理性與長期償債能力。該比率越低，表明企業長期財務狀況越好，債權人貸款安全性越高；反之，比率越高，企業財務結構風險越大，長期償債能力相對較弱。
成長能力是企業長期健康發展的另一個重要因素，是企業的生命力。同衡量盈利能力一樣，評價企業的成長能力也可以從反映總體水平、更具分析意義和反映驅動因素這三個關注角度出發。
評價成長總體水平由業績成長和規模成長兩方面構成，即考察企業每年營業收入和資本投入的增長幅度，業績成長需要資本的不斷投入，所以規模成長是業績成長的基礎，二者相輔相成。常用的指標是銷售收入增長率和總資產增長率。計算公式：（本年銷售收入總額-上年銷售收入總額）/上年銷售收入總額反映企業銷售收入增長幅度。連續的高幅度增長意味著公司產品將持續保持良好的增長趨勢，尚未面臨產品更新換代的風險；若增長率較低甚至為負數，則表明企業維持市場份額已存在困難，若沒有已開發好的新產品，可能會走向衰落。該指標能幫助分析企業產品的市場表現和發展潛力。計算公式：（年末資產總額-年初資產總額）/年初資產總額反映企業本期資產規模的增長情況。資產是企業獲取收入的資源以及償還債務的保障，資產增長是企業發展的重要方面，發展性較高的企業通常能夠保持資產的穩定增長。該指標可用于衡量企業在資產擴張方面的能力和發展態勢。評價成長能力需要考慮成長的質量，即業績和規模成長是否能最終盈利以及這種成長幅度是否具備可持續性。對于管理者來說，較高的收入年增長率不一定最有意義，對于幾乎所有行業和所有企業，具有盈利性的成長（profitable growth）才是最持續和關鍵的，這也是現代企業高級管理層的經營目標。另一方面，可持續成長是企業長期發展所必然關注的重點，企業需衡量是否在今天做出了足夠的投入以保證未來的增長，例如對于技術研發、消費者調查、市場趨勢分析等重要領域投入的資源。 相比凈利潤增長率，營運利潤增長率[（上期營運利潤-本期營運利潤）/上期營運利潤]剔除了非經營因素帶來的波動性影響，更能穩定反映企業營運過程中賺取利潤能力的增長。
揭示驅動成長的因素需要依靠按更多業務維度進行經營分析來實現，例如按產品、業務線、區域和渠道等維度將收入進行分解，幫助管理者了解高增長的業務/產品/區域/客戶，識別低增長甚至負增長的業務/產品/區域/渠道，以圖改變資源配置和采取恰當舉措改進績效。計算公式：（本年銷售收入總額 - 上年銷售收入總額）/ 上年銷售收入總額。該指標用于衡量企業銷售業績的增長情況，反映企業市場拓展和銷售能力的變化。計算公式：（年末資產總額 - 年初資產總額）/ 年初資產總額。此指標反映企業資產規模的增長程度，體現企業的發展潛力和擴張能力。計算公式：（上期營運利潤 - 本期營運利潤）/ 上期營運利潤。該指標衡量企業營運利潤的變化情況，有助于評估企業經營效益和盈利能力的變動趨勢。計算公式：（本年該業務單元的收入總額 - 上年該業務單元的收入總額）/ 上年該業務單元的收入總額。通過計算各業務單元的收入增長率，可以了解不同業務板塊的發展狀況，找出企業增長的主要動力來源。計算公式：（本年該區域營業收入總額 - 上年該區域營業收入總額）/ 上年該區域營業收入總額。該指標用于分析不同市場區域的收入增長情況，幫助企業了解各區域市場的表現，優化市場布局和資源配置。
通過以上詳細的指標評析和篩選，可以在對董事會匯報的財務分析報告中選用了17個相對獨立、各有側重點的財務評價指標。 | | | |
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| | | （稅后利潤 + 利息費用）/（凈資產 + 有息負債） |
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| | | （經營現金凈流量 + 現金稅費支出）/ 現金利息支出 |
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| | | （本年銷售收入總額－上年銷售收入總額）/ 上年銷售收入總額 |
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| | | （本年該業務單元的收入總額－上年該業務單元的收入總額）/ 上年該業務單元的收入總額 |
| | | （本年該區域營業收入總額－上年該區域營業收入總額）/ 上年該區域營業收入總額 |
受眾和閱讀對象為董事會決策層的財務分析，這17個指標組成的財務關鍵指標框架能夠在宏觀層面綜合全面地反映企業的財務經營狀況。- 針對企業最高決策層和外部投資者的財務分析屬于狹義財務分析范疇，應在宏觀層面揭示企業的績效，信息覆蓋三張財務報表。
- 反映企業綜合績效的財務指標需能展現企業的短期業績（盈利能力）、長期發展（成長能力）以及財務健康水平（財務風險控制能力）。
- 財務分析指標庫盡量以外部通用財務報表分析指標為主，并參考同行業慣用指標（如上市公司公開披露的報告）。
- 在指標篩選過程中，注重通用簡潔、具有可比性、避免雷同的原則，如果被選取的某個指標具有局限性，則選擇另一個指標來進行補充和修正。
- 被選取的盈利能力和成長能力的指標應分別反映各自業績的數量、質量和驅動因素，以求從多角度綜合反映該項業績的表現。
400 186 1886
